投资人眼中的“寒冬”到底什么样？丨WISE 2018新经济之王

原标题：投资人眼中的“寒冬”到底什么样？丨WISE 2018新经济之王

2018年11月27日-28日，第六届WISE大会——“WISE 2018新经济之王”如期而至。在这个不断变化、充满焦虑和不安、却又英雄辈出的时代，我们一起见证着新经济之王的诞生。我们认为主要由科技创新和资本扩张所驱动增长的经济模型可以被认为是新经济，，这个领域里有许多正在高速成长的、了不起的新经济公司。从任何角度来看，他们既颠覆了行业，也推动了行业发展，更深刻地改变着我们每个人的生活。

整个2018年，一二级市场普遍趋冷的大环境使得“资本寒冬”成为此次WISE大会上被多次提及的关键词。面对前两年掀起的“双创”热潮回归理性，处在经济、产业周期、资本、政策四大周期叠加而成的“最冷”寒冬下，冲在一线的投资人们究竟如何看待市场？如何看待未来？他们对于创业项目的偏好又是否会产生变化？

11月28日上午，一场名为“潮水退后的投资坚守与赋能”的圆桌对话在WISE大会上展开。此次对话邀请到山行资本合伙人朱思行、华兴新经济基金执行董事牛晓毅、Ventech China管理合伙人金晨、昌发展总经理王颖共同参与，并由36氪基金创始合伙人、36氪集团副总裁赵甜主持。

针对“寒冬之下，投资策略变了吗”、“细化管退，有何高招”以及“未来谁会是新经济之王”等话题，投资人们分别分享了自己的观察与观点。

以下为圆桌对话整理：

寒冬之下，投资策略变了吗？

赵甜：2018年，我们深切体会到无论是一级市场还是二级市场，从产业、实体，还是金融、资本，甚至从古典圈到币圈、链圈，无一幸免，哀鸿遍野。打开朋友圈，以前晒投资的，开始晒打高尔夫球了，以前参加一些行业交流论坛峰会的，开始纷纷在询问商学院和海外留学培训了。这些信号都是业态的晴雨表。

今天的第一个问题，在现在经济下行以及资本环境相对趋冷的环境下，怎么调整投资策略？

朱思行：山行资本是一个很年轻的资本机构，成立于2015年2月，到现在将近三年的时间。总体管理的基金规模是3亿美金，有一个早期的基金，有一个成长期的基金。

你提到的寒冷是行业普遍的感受。从人民币市场的直观感觉来说，这个寒风是非常凛冽的。从人民币资金的募资到投资，甚至到一些机构的存活，都面对着非常大的挑战。我也看到了另一个情况，根据一个外媒的统计，今年1-10月，整体VC市场企业获得的投资总量上来看，今年的市场是不冷的，资金总量非常大，甚至中国市场作为区域市场来说，已经反超了美国。从资金的分布来说，无疑有非常集中的态势。无论从基金募资，还是从基金投出去的单笔投资金额，都呈现了非常大的集中化的趋势。

所以，对于一些头部机构和头部项目来说，寒冬中，它们反而看到了减弱的竞争态势。回顾一下2015年和2016年，人民币基金在蓬勃发展的时候，美元基金在项目获取和投资达成的环节上，面对非常大的压力，这是一个市场波动的情况。

作为山行资本这样一支小基金来讲，我们对熊牛更迭有思想准备。从投资策略上讲，我们成立之初就定下来只投最大的赛道和最好的创业团队，我们的标准并没有发生很大的波动。

牛晓毅：华兴资本的投资业务是从2013年开始的。我们华兴新经济基金是华兴资本旗下的一支PE基金，主要投成长期，目前我们管理三支人民币基金，三支美元基金，规模超过200亿人民币，目前第三期美元和人民币基金的募资进展都非常顺利，尤其是人民币基金超额募资很多。

今年上半年，其实美元市场还是可以的，但人民币市场今年确实面临很大的挑战。从投资角度来讲，中国文化一直讲究不卑不亢。虽然说起来容易，但对于投资人来说，做起来是非常难的。我们特别希望能够做到在市场好的时候，与投资的创业者一起保持冷静。相反，在市场不好的时候，鼓励创业者继续往前冲，作为投资方的我们也更有勇气做投资。

作为关注中后期公司的PE基金，我们希望每个赛道的竞争格局都能相对比较明朗，我们会在跑出来的前几匹马中，选出最核心的马，用华兴所有的力量，不仅仅是投资，也可以为其提供投行的融资服务、发债服务，甚至IPO上市承销服务，让它最后成为大赛道里面的赢家。这一直是华兴新经济的打法，不管市场如何变化，我们的投资标准、选择公司的标准都不会变。

金晨：最近一段时间不管是母基金也好，投资机构GP也好，互相之间问来问去，传来传去最多的就是有钱吗？牛总表态了，华兴新经济基金是有钱的，我也表态一下，Ventech China也是有钱的。Ventech China是1998年起源于法国，但是一支在中国独立募资、独立决策的本土基金。二期、三期基金投资了聚美优品、积木盒子、豌豆公主等公司，主要的方向是在新经济领域。目前，我们三期管理3.5亿美金，同时募资第四期的美元和第一期的人民币。

关于资本冷热，我有一个理解，在资本火热的时候也不都是好事，比如2014-2016年，众多的基金募了超多的钱，投资机构也很痛苦，因为项目太贵了。如果项目很贵，对将来的退出回报、收益率都会有影响。同样，资本严冬也有好处和坏处。好处就是项目可以花更多的时间，不像以前三天不给答复，就没有机会了。坏处是，优质的企业在此刻出来融资的几率相对低了。所以，我倒不认为资本严冬对投资机构是坏事。但是毋庸置疑，对于创业者来说，融资机会大幅度减少。

假设进入到大家认定的资本严冬，以前出现过的团购千团大战、共享单车的千车大战等，就会比较少。头部的企业还是比较容易募到资金，同时也有比较高的估值。但对于第三名以下的企业，想像以前那么容易的融资，难度就大幅度增加了。另外一个挑战是，退出也不一样了。以前大家规模做大都能够有上市的机会，投资人都希望自己投的企业能够尽早上市。的确美国和香港的股市，会给予这样的机会。到了资本严冬以后，行业都预测2019年、2020年是股市退出困难的两年，不管是国内还是国外。在这样的时间情况下，对于投资机构来说，项目退出更多需要依赖于在兼并收购的方式。我们看到大量的案例在发生，这对于创业者和投资机构都是挑战。

王颖：昌发展因为有“昌”这个字，我们和昌平有着深厚的关联。昌平也是中关村未来科学城的交汇地，我们管理着昌平政府的引导基金。母基金已经合作的子基金已经有30支。在母基金之外，作为政府的产业平台，还运营着产业综合体、双创社区和创业孵化的平台。

说到基金的投资业务，我们对资本市场的所谓寒冬，策略上有这么几点体会：

（编辑：应用网_镇江站长网）

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