看懂中国式 多层次资本市场 全景图

原标题： 看懂中国式 多层次资本市场 全景图

我是全忠伟

中国最懒天使投资人

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中国最懒天使投资人（自封）

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如果将企业比作汽车，那 资金对于企业就像汽油，融资就像是给企业加油，资本市场就像是加油站 ，储备各种型号的汽油，满足不同的汽车需求；金融工具就像是不同型号的加油机。

2003年之前我国的融资结构以间接融资为绝对主导，直接融资占比较低，银行贷款占比高达89.5%。这种体系既难以满足不同类型企业的融资需求，也造成了很多金融风险隐患。在这样的背景下，2003年10月十六届三中全会首次明确提出“建立多层次资本市场体系”，从那时到十九大， 中央一直在反复强调多层次资本市场的重要性。经过多年的发展，我国已经初步建立了多层次的资本市场 ，大体由 场内 市场和 场外 市场两部分构成，场内市场包含主板、中小板（一板）和创业板（二板），场外市场包括全国中小企业股份转让系统（新三板）、区域性股权交易市场（新四板）、券商柜台交易市场（包括天使投资、风险投资、股权众筹等股权投资市场）（新五板）。

前中国人民银行金融研究所所长姚余栋曾用一个生动的比喻，说明了这五层次资本市场和企业成长之间的关系，“ 股权众筹好比幼儿园小学阶段，中学就是进入新四板和新三板，上了大学就到了中小板、创业板和主板市场 。”从股权众筹到主板上市难度越来越高，对企业的要求越来越严。

多层次资本市场可从多个维度进行分类，但 对企业来说，主要是从融资的性质看，分为多层次的股权和债权两类交易市场 。

一、股权市场及融资工具

（一）股权市场分类

股权市场主要分为主板、中小板、创业板及新三板 ，区域性股权交易市场和券商柜台交易市场目前还处于起步阶段，体量较小，主要还是要看前四个市场。

主板是指沪深交易所主板 ，是大型成熟企业上市的主要场所，上交所主板股票代码以600开头，深交所主板股票代码以000开头。

中小板是深交所的主板市场中单独设立一个板块 ，主要针对稳定发展的企业，流通盘多为1亿以下，股票代码以002开头。

主板和中小板上市条件完全相同，有五点基本要求：

一是存续时间，持续经营3年以上；

二是盈利指标，要求近3年净利润均为正且累计超过3000万；

三是现金流，需要近3年经营活动产生的现金流量净额累计超过5000万或营业收入累计超过3亿；

四是净资产，最近一期末无形资产占净资产比例不高于20%；

五是股本总额，公司股本总额不少于5000万。

创业板属于深圳交易所的一个板块，是对主板的重要补充 ，主要针对科技成长型中小企业，股票代码以300开头。创业板要求企业持续经营三年以上，近两年连续盈利、净利润累计不少于1000万，或近一年净利不少于500万元、近两年营收增长率不低于30%，最近一期末净资产不少于2000万，且不存在未弥补亏损，股本总额不少于3000万，总体来看对财务指标要求稍低于主板及中小板，但新增了一些成长性指标条件，更关注企业的成长性。

（二）A股市场融资工具

1、IPO（首次公开发行）融资

主板、中小板和创业板统称为A股市场 ，满足上述要求的企业可申请在对应的资本市场IPO即首次公开发行，企业通过A股市场首次公开向投资者发行股票，募集资金用于企业发展，其要求股东人数不少于200人，一般投资者即可参与。由于2017年初证监会审核速度加快，A股IPO数量大幅增长，达到408家，创下历史新高，融资规模2168.78亿元。其中主板最为活跃，IPO 200家，融资金额达1278.73亿元；深圳中小板IPO 76家，融资金额394.14亿元。深圳创业板IPO 132家，融资金额495.92亿元。而 进入2018年后IPO市场整体趋严，上半年仅有55家实现上市，融资约822亿 。

2、再融资

完成A股IPO的上市公司后续还可通过再融资、并购重组进行融资 。再融资是上市公司通过配股、增发和发行可转换债券等方式直接融资，2017年，证监会先后发布再融资新规、减持新规，A股市场股权再融资总体规模大幅收缩，从1.71万亿降至1.28万亿，从具体再融资工具上看，原本最为常用的定增开始下降，公司家数由802家减少到541家。可转债则逆势崛起，发行家数翻了近4倍，融资规模直线上升，多达948.36亿。

并购重组是上市公司盘活存量资源、优化资源配置、推动转型升级的重要方式 ，2017年，A股上市公司成功实施了1114起并购重组，涉及交易金额7612亿。通常上市公司会通过非公开发行股票等方式为并购重组募集资金，但2017年证监会出台了一系列监管政策：

一是对非公开发行规模进行限制，不得超过总股本的20%；

二是对时间间隔有规定，增发、配股、非公开发行股票等距离前次募集资金到位不得少于18个月，抑制忽悠式、跟风式及盲目跨界重组。

（三）新三板市场及融资情况

（编辑：应用网_镇江站长网）

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