看懂中国式 多层次资本市场 全景图

另外， 因新三板存在一定的风险性，准入门槛相对较高，要求机构投资者注册资本或实缴出资额超过500万 ，自然人有两年以上证券投资经验，名下最近10个转让日的日均金融资产需达到500万元人民币以上。新三板交易方式多样，其中最有特色的就是做市商制度，证券公司和符合条件的非券商机构使用自有资金参与新三板交易，通过自营买卖差价获得利益，旨在增强新三板市场流动性，活跃市场交易，但目前成效不佳，做市股票成交量日趋萎缩，整体价格也在不断下跌。

对比发现，主板、中小板、创业板作为 场内市场 ， 相对场外新三板市场更加成熟，一般投资者即可参与 ，创业板稍微高些，有两年以上证券投资经验要求，整体市场流通性较好，但对企业要求较高，需要满足对应的存续年限、盈利、收入、净资产、股本等要求。新三板对企业要求则相对较低，但目前市场流动性不佳，缺乏估值定价能力。企业可依据自身实际选择合适的资本市场进行股权融资。

二、债权市场及融资工具

（一）债权市场分类

债权市场大体上分为银行间市场、交易所市场、机构间私募产品报价与服务系统 ，其中银行间市场是债券市场的主体，债券品种丰富，包括国债、政策性金融债、企业债、短融、中票等长短期不同的投资品种，且体量较大，债券余额占到债券市场总量的80%以上。

按照监管部门，债券有三大监管主体 ：一是 证监会 ，监管上市公司发行债券，如公司债。二是 央行 ，直接审批金融债，其下属的银行间市场交易商协会监管PPN、中期票据、短期融资等。三是 发改委 ，负责企业债的审批。

按照发行主体的信用风险， 债券分为利率债和信用债两大类 。

利率债的发行主体为国家或国家机构，几乎不存在信用风险，收益变动取决于利率，包括国债、地方政府债、政策性银行金融债、政府支持机构债（汇金债、铁道债）。

信用债的发行无国家信用背书，存在信用风险，收益取决于发行主体的信用水平，主要包括金融债（银行债券和非银金融债）、一般企业债（短融、中期票据、PPN、公司债、企业债等）和资产支持证券（信贷资产证券化、企业资产证券化、资产支持票据、资产支持计划）。

其中，截止2017年底，除金融债以外的信用债规模合计已达到18.4万亿，较2013年的8.3万亿余额，仅4年时间信用债余额便增加了10万亿。

（二）企业债权融资工具

1、短融、中期票据

短融、中期票据是由银行间交易商协会监管，采用注册制发行，在银行间市场流通交易，对发行主体无明确财务要求，发行规模不超过企业净资产的40%，审批周期约为2-3个月， 短融发行期限在一年以内，中期票据多为3-5年期 ，募集资金用于企业生产经营活动，可用于置换贷款、补充流动资金、项目投资及兼并收购等，不可用作资本金。2017年有382家企业发行短期融资券，发行量在9000亿元左右；有908家企业发行中期票据，发行金额为10326.95亿元。

2、PPN

PPN是由银行间交易商协会监管，采用注册制发行，在签署定向发行协议的投资者之间转让，对发行主体无明确财务要求， 发行规模原则上不超过企业净资产的100%，审批周期约为2-3个月，发行期限多为5年内 ，对募集资金的用途没有明确的限制。

3、公司债

公司债是由证监会监管， 公司债原先的发行主体必须是上市公司 ，2015年《公司债券发行管理办法》的更新将主体拓展到所有公司制法人，现有小公募（公开发行）和私募非公开两种发行方式，公开发行要求相对较高，要求发行规模不超过企业净资产的40%，最近3年年均净利润超过债券1年利息的1.5倍。审批周期约为3个月，发行期限多为中长期，3-5年左右。 私募非公开发行要求较低，审批速度也比公募快，成本会比相同条款下的公募高100BP左右 。2016年为公司债发行高峰期，有2879家公司发行共计27752.41亿元公司债。而2017年仅有1219家公司发行11059.35亿元公司债。

4、企业债

企业债是由发改委审批，需要募集资金用于指定的项目建设，发行规模不超过企业净资产的40%，最近3年持续盈利，年均净利润能覆盖债券1年的利息 。可以在银行间和交易所市场同时流通，一般审核十分严格，审核周期长达6个月，发行期限多为中长期，5年以上。2017年有714家企业发行企业债，发行金额共计7068.7亿元。

5、资产支持证券

资产支持证券一般分为由银监会主管的信贷资产证券化、由证监会主管的券商专项资产证券化及由交易商协会主管的资产支持票据 。随着市场的需求、制度的完善，资产证券化发展在不断扩大，由试点逐渐走向常规。2018年上半年，共有921家企业发行资产支持证券，发行总额达到6981.49亿元。

随着我国资本市场逐步完善， 多层次的股权和债权交易市场已经初步形成 ，为企业提供了丰富的新金融工具，企业可结合自身实际情况灵活选用，为企业发展提供资金支持。

趋势：资本市场再开放正当其时

（编辑：应用网_镇江站长网）

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