如是金融研究院院长管清友：股市仍有较大不确定性，“资产荒”或将再现

你怎么去看待这个问题？这是个客观的描述，我们怎么去判断？是不是现在会同时出现A股的大底和美股的大顶？这是个猜测，如果这样的话，我觉得是挺好的状态。估值确实比较低了，但是我们还需要考虑不确定性因素——

比如估值挤泡沫还没结束；三季报低于预期，四季报大概率会更差，四季报出来以后，估值会如何表现呢？再如：悬而未决股票质押。无论是商业银行还是券商对于很多公司的股票质押操作方式有所松动，但并未根本解决问题。

2018年、2019年、2020年这三年解压压力明显变大，成为一个新的堰塞湖。2015年股灾是资金端去杠杆，让中国投资者感受到杠杆的威力，2018年股票质押是资产端去杠杆，让上市公司真正感受到了杠杆的威力和危害。

未来半年里可能还会经历估值挤泡沫到业绩挤泡沫的过程。政策底已经出现，接下来是业绩底、估值底，然后是经济底。资本市场一般会先于经济运行提前表现出来。主要有以下四大业绩风险：一是刺激红利消退，宏观总需求的下行；二是涨价红利消退，供给收缩的逻辑衰减；三是外延红利消退，杠杆并购的逻辑衰减；四是外部红利消退，全球经济的见顶。

股票市场存在一定的确定性，也有更大的不确定性，总体上来讲，很难得出统一的结论。再加A股市场还太不成熟，传统的思维方法是不完全适应A股市场的。为此，我们需要了解市场、尊重市场、适应市场。

权益市场不确定，固定收益市场比较确定。主要是基于以下几点判断：第一经济增速放缓，下行压力加大；第二通胀可控，上行空间有限；第三是资金供给出现边际宽松，金融监管执行力度放松。大概率出现“衰退型宽松”，整体上有利于利率债配置。但信用债依然需要谨慎，现金流不容乐观，信用风险远未释放充分，2017-2019年是偿债高峰期，未来几年债务偿还的压力依然较大，不要下沉评级。

最后总结一下，长期来看，中国经济增长潜力还是很大的，短期来看，经济下行压力比较大。权益市场，从历史上看，估值处于相对低位，但不确定的因素还是比较多。固定收益市场相对比较确定，会出现衰退型宽松的市场繁荣。

（编辑：应用网_镇江站长网）

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