腾讯音乐付费率仅3.8% 对标3年半亏30亿美元Spotify

递交招股书后，腾讯音乐IPO时间一直未定。

12月3日，又有外媒报道，据知情人士透露腾讯音乐更新了招股书，招股区间为13至15美元，融资高达12亿美元。自传出上市消息后，腾讯音乐估值不断缩水，上述报道称目前估值在220亿至250亿美元之间，即估值超过1500亿元。为了保护股价不被低估，暂避动荡风头只是权宜之策。

针对上述消息，记者联系了腾讯音乐品牌相关负责人，对方表示不予置评。

除了担心股价问题，更多人在关注重社交低付费率的盈利模式能否撑起腾讯音乐娱乐集团（以下简称TEM或腾讯音乐）的高估值？作为体量第一的在线音乐平台，腾讯音乐一面围绕内容，纵向在音乐产业链深度布局，一面围绕粉丝，横向在泛娱乐领域开启多元业务。

虽然已经实现盈利，但是，打包上市的这座泛娱乐帝国，其中每一个单项业务分拆开来，都面临着激烈的竞争和行业难题。面对仍不成熟的国内付费音乐市场，在社交娱乐探索更多元化的盈利空间时，不确定性和考验同在。

股市震荡，IPO推迟

10月2日晚间，腾讯音乐娱乐集团正式递交赴美上市招股书。10月12日，《华尔街日报》援引知情人士消息称，由于全球市场的抛售，TME将其首次公开募股推迟至最早今年11月，这意味着今年中国企业在美股最大IPO之一被暂停。据外媒报道，按照原定计划，腾讯音乐将于10月18日正式上市，估值区间290亿~310亿美元，筹资额最高达40亿美元。近日又有彭博社援引知情人士称，该公司计划于12月12日在纽约挂牌上市。

受到美债收益率破新高美股震荡等外围市场环境影响，以及网游审批暂缓等因素，截至11月23日，腾讯控股以291.2港元收盘，距离今年2月创出的历史最高价475.72港元，股价已跌超过38%，市值蒸发超过1.7万亿港元。在股价跌穿300港元后，腾讯市值跌出全球前十。

股价持续低迷，也反映了市场对腾讯打造的娱乐帝国的盈利预期。瑞信在10月16日发表报告称，受市场情绪及近期有关游戏审批消息影响，腾讯等网络游戏股价波动或进一步加剧，因此下调腾讯的盈利预期。

对标Spotify？

作为已经实现盈利的中国最大在线音乐娱乐平台，TME上市后的表现被腾讯寄予厚望。

随着全球市场份额最大，付费用户数量最多的流媒体音乐公司Spotify在今年4月于纽交所挂牌上市，也为TME的上市之路打了前站。从版权音乐数量、付费用户数量、收入构成等方面有一定参考意义。截至发稿前，Spotify股价为140.68美元，市值254.8亿美元，这一体量与外界预估的TME估值相当。不过从目前消息看，TME整体估值上对标Spotify，其商业模式却差别很大。

Spotify目前仍坚持较为纯粹的音乐流媒体平台生长方式，购买海量正版音乐，通过“免费+增值会员”的模式，依靠会员费和广告来创收。根据今年7月Spotify发布的第二季度数据显示，截至今年7月底，Spotify平台整体月活用户数量（包含免费和付费用户）增长到1.8亿人，付费用户达到8300万人，覆盖全球65个国家或地区，付费率达到46%。在过去两年中，Spotify的付费用户增幅达到113%。但是，销售额的增幅却没有那么大，截止到该季度，销售额较去年同期增长约29%，达到15亿美元。

据了解，Spotify 音乐版权的购买与Netflix 等视频网站的版权买断不同，音乐服务按照歌曲播放次数支付版权费用。随着付费用户越来越多，边际成本也越来越大，所以，目前Spotify仍未走出亏损。根据财报显示，截至到2018年上半年，Spotify 合计亏损高达5.72亿英镑。经换算，在过去三年半时间，Spotify已经亏损了约30亿美元。

所以，要摆脱版权成本的束缚，学习Netflix自制原创内容，创办自己的“厂牌”被认为是一条可行的盈利之路。根据Billboard等媒体报道称，Spotify过去一年已经与少部分独立歌手悄悄达成了直接授权协议。不过，这些交易的规模都不大，预付金额大约只有几万或几十万美元。

Spotify在其上市的招股说明书中也提到，希望绕开唱片公司与艺人进行更紧密的合作。在今年7月的电话会议上，CEO丹尼尔·艾克（Daniel Ek）也表示，Spotify的确计划与独立歌手直接签约。不过，他特意补充道，这种交易并不表示Spotify会变身为唱片公司。

据知情人士透露，这也是Spotify与大型唱片公司签订的协议所禁止的内容。Spotify反复强调自己并不是在签约艺人，也是顾及到维护与2万家合作唱片公司之间的关系。Daniel Ek表示，“我们也对做厂牌没有兴趣，我们不拥有任何版权、任何音乐，我们的运作模式和一家厂牌也完全不同，我们谈的授权是针对Spotify的，但并不是独家授权。”

当亏损中的Spotify还在纠结要不要成为唱片公司时，TME显得更加果断。首先，直面版权成本高压问题，成立自己厂牌，通过自制节目发掘新艺人，扶植原创音乐人，把新版权握在自己手中。同时，绕开依靠音乐内容付费的老路，依靠巨大流量和社交基因，开拓更多音乐娱乐消费场景。

2016年TME成为目前公开可查的唯一一家实现盈利的在线音乐娱乐集团。根据此前的招股书显示，TME在2018年上半年营收达86.19亿元人民币，同比增长92%；2018年上半年调整后利润为21.12亿元人民币，同比上升189%。

不过盈利的前提是，TME已经变成了一家以音乐为基础的泛娱乐公司。

关于TME在估值上对标Spotify的说法，《商学院》记者采访了音乐产业观察者，音乐管理专业硕士Wenya。她指出，QQ音乐在商业模式上对标Spotify，但是与Spotify的全球市场相比，在体量和付费用户数量上差距很大。单品弱、竞争力不足，所以腾讯要对TME进行打包上市才足以在估值上与其对标。

根据此前的招股书介绍，TME的核心业务分为在线音乐服务和以音乐为核心的社交娱乐服务，在线音乐服务主要包括QQ音乐、酷狗音乐和酷我音乐三大平台；而音乐社交娱乐服务则包括在线K歌（全民K歌）和音乐直播（酷狗直播和酷我聚星）。在2017年，还拓展了腾讯音乐人等打造原创音乐的新项目。

Wenya认为，目前TME所走的道路是打造属于中国特色的音乐娱乐方式，即泛娱乐化。“依托腾讯这个文娱巨头，TME有其优势资源。如果依然走传统的会员订阅和付费道路，和阿里音乐、网易云音乐相比，TME并没有太大优势，反倒有差距。TME也看到了这条路有尽头，做到最好也不过像Spotify和Apple Music。首先，能否做到仍有难度，同时，受到中国市场体量限制，即使成为行业领导者，但是增长空间有限。中国音乐市场仍不成熟，用户付费意愿难度之大，这些平台都心知肚明。”

单纯靠付音乐版权费，收取会员费、卖专辑和广告的音乐播放器时代已经过去。依靠泛娱乐战略，不断向音乐产业链的上游扩展，能否帮助TME继续引领行业，越走越远呢？

用户爱打赏而不爱为原创歌曲付费

根据比达咨询（BDR）数据中心监测数据显示，2017年主流音乐平台下载量市场份额中，TME旗下的三大在线音乐平台占比65.2%，网易云音乐占15.4%，阿里音乐以9.2%排第三。

（编辑：应用网_镇江站长网）

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