财新《新世纪》：怎样监管支付宝

不能再假装支付宝不是金融企业，必须以金融监管原则梳理风险、确定监管框架和责任，支付宝代表的互联网力量才能可持续地重塑中国金融业

财新《新世纪》 记者 张宇哲 杨璐

过去一周，央行支持金融创新的开明形象突然变成了保守的负面形象。

缘起于3月13日，央行发文暂停以阿里巴巴(滚动资讯)支付宝、腾讯财付通为代表的第三方支付公司二维码交易、虚拟信用卡业务，引发第三方支付机构的强烈反弹。此前几天，支付宝和微信几乎在同一时间宣布与中信银行(601998.SH)开展网络信用卡业务，即虚拟信用卡。用户可以通过微信或者支付宝钱包在线办理信用卡，即时申请、即时获准。

此后，有关互联网企业干脆对外散发了还在征求意见中的《支付机构网络支付业务管理办法》(下称《管理办法》)、《手机支付业务发展指导意见》草案，以求强行增加政策制定中的透明度，获得社会声援。

草案内容被认为将对第三方机构产生巨大杀伤力，在“阻碍创新”和“维护银联的垄断利益”的讨伐声中，一时间，央行备受指责。

银行卡组织中国银联目前是央行主管的国有金融企业，第三方支付日益增长的市场份额确实动了原来基本由银联独享的奶酪。但市场上这样的指责颇为流行，确实令观察者感叹：央行在金融主管部门中对第三方支付最为开明，若没有央行的支持，哪里会有第三方支付市场现在的繁荣？

第三方支付自2011年被央行纳入牌照管理，发展之迅速、业务范围扩展和市场份额扩张之快，令人惊叹。财新记者辗转获得来自官方渠道的内部数据。目前，获得许可的第三方支付机构共250家，提供网络支付服务的共有100多家。截至2013年底，支付机构共处理互联网支付业务193.46亿笔，金额总计达10.4万亿元。其中，仅支付宝一家网络支付业务笔数达120多亿，支付金额达3.5万亿元。排名第二的财付通支付笔数20亿，金额达1.5万亿元。

中国银联2013年底跨行交易量刚刚超过30万亿元。虽然两者的数据不完全可比，有重合之处，且第三方市场里的重要参与者银联商务为中国银联下属子公司，但参照之下，仍可看到第三方支付市场的蓬勃之势。

与过去相比，央行的态度确实发生了变化。此间变化，非常微妙。财新记者从权威渠道了解到，央行的态度改变，不排除是出现了来自高层的压力，与前段时间市场对余额宝的辩论也有关系。

余额宝是与阿里巴巴支付宝完全打通的货币市场基金，由阿里巴巴收购的天弘基金管理公司负责管理，创立不到九个月，截至2014年3月19日，基金总额已达5477.3亿元，用户超过8100万。

“金融行为达到一定规模，监管一定要介入。这是对全体消费者和投资者的安全负责。”今年3月，一位美国高级监管官员告诉财新记者。他很惊叹和欣赏阿里巴巴们的创新能力，但也认为监管应适时介入建立必要的风险检查和防控机制。国际货币基金组织中国部门一位高级官员，也对财新记者表达了对余额宝类产品打擦边球的担忧：“承诺收益本质上就是银行。”

一位银监会人士向财新记者指出，支付宝和余额宝都已经“大而不倒”，具有一定的系统重要性，“除了余额宝，支付宝有几百亿元沉淀资金，3亿多活跃客户；一旦发生危机，就是灾难。谁来收拾？央行？那就要动用再贷款，那是国家资源，全民买单。”

余额宝之所以能在较短时间内迅速长大，与支付宝之间的血缘关系和支付宝作为第三方支付机构的效率直接挂钩。虽然余额宝接受证监会对货币基金的严格监管，但央行对支付宝为首的第三方支付机构的管理办法则还在修订当中，互联网金融横扫一切的势头太猛太快，有些规定已经落后于现实，有些条款则因为争议颇大而推进缓慢。此次征求意见稿流出，则令央行的监管意图在尚未与市场充分沟通的情形下暴露，有些被动。

无论如何，中国的互联网金融，在野蛮生长后，已经走到了重新梳理风险、确定监管框架和监管责任的路口。

支付宝造神

截至3月19日，余额宝的规模是5477.3亿元；按照现在的速度，到2014年6月底，150个余额宝，就可以与中国银行业的总体规模相当

在3月15日举办的第二届诺贝尔奖经济学家中国峰会“互联网金融”分论坛上，长江商学院教授陈龙和阿里巴巴集团参谋长曾鸣正在发言。陈龙表示，由于货币基金只能投最高级别的债券、国债和银行间存款，因此十分安全，不需要准备金。曾鸣则称，余额宝比一般的货币基金还要保守，绝大部分都是存在银行的大额存款，基本和存银行一样安全。

听到这里，来自美国的经济学家罗伯特•席勒(RobertShiller)拿起话筒插问，类似2008年美国货币基金市场出现的大规模赎回的风险，在中国难道不存在？席勒是2013年诺贝尔经济学家得主，他认为市场并不总是有效，因此金融投资可以有超额收益，并因此得奖。

陈龙称，当时确实出现了恐慌，但后来美联储一担保，就没事了。谁知道雷曼兄弟AAA的债券会违约呢？

席勒回应称，人们对于货币基金下跌之后的反应，与银行挤兑一样，会是一件非常恐慌的事。

目前余额宝仍在快速增长中。在最近一周，受货币市场资金利率回落影响，余额宝收益率开始跌破6%，开始出现了上百亿元的单日赎回，这令管理者十分紧张。不过，截至目前，余额宝仍处于净申购，即申购量大于赎回量，流动性风险只是略有苗头。

目前余额宝对自己的规模数据讳莫如深。上一次余额宝官方发布数据是1月15日，约2500亿元。

据财新记者了解，截至3月19日，余额宝的规模是5477.3亿元，预计2014年上半年可达到1万亿元。换言之，按照现在的发展速度，到2014年6月底，150个余额宝就可以达到中国银行业的总体规模(截至2013年底的中国银行业总资产为148.98万亿元)。

根据余额宝的管理者天弘基金管理公司发布的数据，截至2月26日，余额宝用户数量8100万，还在不断增长中，已经超过A股6000多万的股民总数。余额宝充分体现了互联网聚拢资金的效率，更是互联网金融产品以人为本的胜利。

但是，如此规模如此速度，必须要问：风险怎样？监管又怎样？

余额宝不是普通的货币基金，它脱胎于支付宝，后者在中国第三方支付行业占有压倒多数的市场份额。余额宝和支付宝虽然各属阿里旗下不同的机构，前者是天弘基金，后者是阿里小微金融公司，但始终存在资金来往，搭着桥梁。支付宝于2003年诞生，嫁接于阿里巴巴的电子商务平台淘宝，在当时薄弱的信用环境下，支付宝解决了商户之间的结算问题，同时提供了七天支付担保，两者相得益彰，飞速发展。

（编辑：应用网_镇江站长网）

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